滑铁卢国产户外品牌如何救赎？

　　在经历2009年到2013年黄金发展期后，我国户外用品市场增速逐年放缓。2018年上半年，本土户外品牌市场业绩滑铁卢，如何摆脱“困局”，实现救赎，是摆在国产户外企业面前的首要任务。

　　中国本土户外品牌在2018年寒流。探者控股集团股份有限公司2018年半年报显示，营收全线“崩溃”。

　　知名户外品牌三夫户外的日子同样。2017年公司净利润首次为负，归属于上市公司股东的净利润为-1290.87万元，同比降低136.49%;扣非净利润为-1648.47万元，同比降低149.14%。为提振市场信心，三夫户外高管前后十几次增持自家股票，但并未起到作用。从2018年1月1日至5月11日，三夫户外股价跌幅为21.23%。

　　浙江牧高笛户外用品有限公司半年报也不容乐观。半年报显示，报告期内，归属于上市公司股东的净利润为3884.91万元，同比下降14.10%。

　　探者有“户外用品第一股”之称。2018年半年度报显示，截至2018年6月31日，营业收入8.77亿元，同比下降31.38%，净利润2412万元，同比下降69.47%。

　　探者将净利润下跌近70%，归因于“公司董事会10个月前完成换届，现任管理层基于可持续发展，调整了此前过于激进的销售规划，对过季货品清理力度较上年同期有所放缓”。

　　将营业收入下滑归因于旅行服务中国际机票业务的大幅减少。报告称，作为公司主业的户外用品业务实现营业收入4.97亿元，基本达成年初既定的经营计划目标，同时，期内公司加强产品零售价格体系管控，有效促进了零售终端正价率和综合毛利率的提升。

　　探者在公告中表示主营业务“基本达成年初既定的经营计划目标”，但与去年同期营收5.43亿元相比，今年上半年探者户外用品收入缩水近10%，难掩主业疲软之态。

　　旅行业务营收3.79亿元，毛利率为3.72%，同比下降47.97%;体育服务业务营收梦见钞票75.84万元，毛利率为-269.42%，同比减少42.85%，导致探者业绩持续下滑。

　　2015年3月，探者花费2.307亿元战略投资易游天下，取得易游天下74.56%股权，目的是将旅游板块纳入到上市公司，可是此举换来了连年亏损。

　　同年，探者宣布与江西和同投资管理公司共同出资设立探者体育产业并购基金，开始布局体育产业。2016年1月23日，试运营合资公司在河南嵩山北坡筹建了第一个滑雪场，4天后，探者又签署了《鹰潭市探者和同体育产业投资中心有限合伙协议》，实现首期资金募集1.1亿元，并完成了对乐动天下、Fittime、奥美健康及冰世界等重点项目的投资。

　　探者2015年年报显示，探者营业收入38.08亿元，归属净利润出现了上市后的首次下滑，同比下降了2.634亿元;旗下的易游天下经营情况恶化，致使探者整体净利润亏损0.23亿元。2016年，探者营收、净利润均出现双位数下滑。其中，探者营业收入同比下滑28.78亿元;归属净利润同比下滑1.656亿元。2017年，探者归属净利润首次出现亏损8485万元。

　　2017年11月，管理层换届之后，实际控股人之一出任公司董事长职务，上任后，调整了此前的激进多元化“基调”，回归户外用品主业。然而，决定容易调头难。2018年上半年，探者旗下门店相较2017年底缩减了86家。2015-2017年，探者相继裁员2144人、2064人、1791人，其中研发部门裁员超过30%。

　　2018年7月25日，探者创始人盛发强宣布，过去半年，探者主业略有下滑，未来探者将调整战略发展节奏，重心回归户外用品主业，以品牌差异化和新零售进行重新定位。

　　重归主业当属无奈。不过，经营三年的旅游业务已经达到十几亿元的规模，而国内外户外品牌竞争日趋激烈，回归主业将面临资金、产品、供应链等方面更大的投入。

　　对于探者来说，到底是业务萎靡造成管理层变更，还是管理层变更造成业务萎靡，其根源着实值得探讨。不过，有一点值得肯定。在政策的带动下，探者对行业发展出现了不合理的预期判断，低估了投资风险，高估了投资收益，这在一定程度上也宣告着探者为期3年的探索和转型的失败。

　　4名高管推出不低于2000万元的增持计划。8月初增持届满，4人累计增持2007万元，但其中一名高管仅完成增持承诺的一半，导致收到深交所监管函。

　　就在增持计划推出前几个月，三夫户外另一批高管完成248.7万股的减持，累计套现超1.01亿元，为此次增持总额的5倍。

　　2017年，三夫户外销售业绩出现上市两年来的首次亏损。尽管2018年一季度实现业绩的扭亏为盈，但经营性现金流仍为-1949.71万。上市才两年多，三夫户外就出现了亏损。公司2017年年报显示，报告期内，公司实现营业收入3.51亿元，比上年同期减少0.53%;实现利润总额-1338.53万元，比上年同期减少130.75%;归属于上市公司股东的净利润-1290.87万元，比上年同期减少136.49%。

　　不仅如此，近几年，三夫户外在营收没有增长的情况下，销售费用仍在增长。今年一季度，三夫户外的销售费用为2373.34万，约占净利润的15.5倍。

　　二级市场上，以前复权股价来看，三夫户外上市一年后股价一度突破80元，2017年股价最高峰也在47元左右。2018年，随着业绩不及预期，三夫户外股价低迷。截至9月15日收盘，三夫户外报12.85元/股，近一个月最高跌幅达86.23%。

　　面对亏损，三夫户外表示，一方面，公司主营业务收入受整体经济低迷影响，造成增长乏力;另一方面各方面成本增加，导致当期业绩亏损，包括大型赛事组织和户外营地项目投入上的成本增加，以及人力成本和存货跌价准备计提金额的增加。

　　笔者查阅三夫户外年报发现，其线下门店销售收入几乎呈全面下滑态势，在全国5大区域中，4个区域门店销售额同比下降，仅东北区实现增长，而在4个下降的区域中，3个区域呈10%以上降幅。

　　三夫户外2015年IPO募投项目中，活动赛事、营地+培训、零售+体验综合运营中心建设项目和总部办公及研发中心建设项目分别计划投入1.91亿元、6316.92万元，但截至去年年末，前者仍未有实质进展，后者已投入222.38万元。

　　此外，已投入1843.28万元的营销网络建设项目，投资进度为36.98%，但报告期内实现的效益为-339.83万元。

　　2016年9月，三夫户外发布非公开发行股票预案，拟定增不超过6亿元。其中，3.98亿元拟用于三夫户外活动赛事、营地+培训、零售+体验综合运营中心建设项目;2.02亿元拟用于三夫总部办公及研发中心建设项目。

　　2017年3月，三夫户外还对外宣布斥资4亿元投建7个营地，项目建设期预计为3年，每年分别投入1.41亿元、1.86亿元和9140.30万元。根据规划，项目达成后运营期年均营业收入为4.14亿元，年均净利润6670.94万元，税后内部收益率为13.78%，税后投资回收期(含建设期)7.47年。

　　2017年5月份，三夫户外签订了1.16亿元的房产买卖合同;9月份又斥资2200万元增资高端健身会所深圳市古德菲力投资管理有限公司。