水皮杂谈：从不正常回归正常

　　房地产的调控如果从2004年算起,进入2012年已经有8个年头,差不多相当于一个抗日战争，对于房价走势的预期上上下下都在趋于,一方面是在过去的8年中房价已经有了数倍的增长,另一方面价值规律必然会发生作用，有涨有跌，合理回落是正常的。

　　王健林和王石是中国地产界有名的北王南王,当年一个在大连起家,一个在深圳起家,现在一个是中国商业地产的老大,一个则是中国住宅地产的NO.1。春节前后二王对房地产市场走势的判断出现了惊人的相似，王健林在万达的年会上指出，现在的房地产才是正常的，过去是不正常的，没有宏观调控房地产市场也许能火爆几年，但是接下来就是过去二十年日本的；而王石在哈佛游学也不忘兼答国内的提问，同样认为调控是必须的，正因为有这一轮调控，中国的房地产今后还能有一个稳定发展的空间和过程，调控并不是为了摧毁这个行业，而是让其拥有持久的生命力。王健林说这番话的前提是万达集团在过去的2011年中收入超过了1080亿，业绩的增长达到40%以上。而万科虽然受住宅市场不景气的影响，全年实现的销售收入也达1222亿，同比增长达到13%，远超行业平均水平。虽然，无论万达或是万科均是调控的受益者，而在上个年度坐二望一的追赶者绿城则成了名副其实的者，从资金链断裂的状态看，绿城已经成为一个过去时。同样是地产大佬，为何如此不同，原因之一就是对趋势的判断，把正常当不正常，还是不正常当正常。万科万达虽然把别人认为“正常”的市场作了不正常的判断，而绿城则把行业的不正常当成了正常。其实，2008年之前房价成倍上涨，排队难买的情景是不正常的，2008年行政万马齐喑，一套也卖不动的情景也是不正常的，而2009年为了应对金融危机放松调控更常之举，绿城侥幸已经度过一劫，千不该万不该极度膨胀，男人断掌手相图解全面出击，把2009年的不正常当正常，必然导致2011年的猝死。当然，宏观调控本身对于市场而言也是不正常的，是市场失灵下的不得已而为之，有利就有弊，调控也有度的问题，时间的问题，如果调控长期化不如搞计划经济，什么时候市场回归正常了，也就是调控寿终正寝的时候。

　　中国经济高速增长了三十多年，如果说上个世纪增长主要来自于生产力的解放，那么进入新世纪，财富的增长的确带有浓烈的资本色彩，房地产这么热和其作为资产的特性也有很大的关系，所以也难怪全民炒房，难怪央企纷纷进入这个市场，难怪和绿城危机有扯不断理不清关系的海航集团也会其中。和绿城一样，近几年，海航集团进入了全面疯狂的扩张阶段，不仅整合机场、物运等相关主营行业，而且把并购的触角伸向租赁、酒店、地产甚至传媒领域，扩张的步伐远超行业所能带来的利润，答案只有一个，赌资产升值。问题在于，并购的资金从何而来？中国金融业并不提供中长期的并购贷款，企业只可能短贷长投，在于一旦对市场趋势的判断出现失误，那么就死无葬身之地，昔日的德隆就是如此！海航最近的定向增发引起极大关注，80亿的募集资金中60亿用于归还银行贷款，而增发的过程也是一波三折，2011年的定向增发价是6.42元，数量则为12.47亿股，现在调整之后的价格则为4.19元，但是数量则变成了19.1亿股，股本放大53%，由于大股东不参与增发，定向增发完成后，作为实际控制人的大新华航空股份从44.22%下调稀释成了30.23%。大股东如此不惜损人不利人的增发想必有难言之隐，毕竟这种不顾市场死活，只顾圈钱的做法是把双刃剑，的是包括自己在内的老股东的股益。如果一定要问为什么？就两个字，还债！

　　很多人并没有意识到，市场在发生变化，资产高速增值的阶段也许一去不复返了，资本市场已经由不正常向正常回归，产业资本如果还一厢情愿地挑战金融资本，企业如果还以此，后果可想而知，但愿海航不会成为德隆第二。